Megjegyzés: Tőkepiaci és az uniós növekedési stratégia

 Írta: Adam Jacobs (a képen), Igazgató, a piacok szabályozásának vezetője, AIMA

A 2008-as pénzügyi válság éles megkönnyebbülésbe sodorta a bankszektor gyengeségeit, ami hatalmas állami mentést és a G20-országok határozott felügyeleti intézkedéseit késztette.

De ez dilemmát okozott az EU döntéshozóinak. Hogyan tudják biztosítani, hogy egy stabilabb, ellenállóbb pénzügyi rendszer kiépítése ne a gazdasági növekedés rovására menjen? Az új szabályok megkövetelik a bankoktól, hogy visszafogják az általuk kölcsönzött pénzmennyiséget, ami viszont azt jelenti, hogy az európai vállalkozások - különösen a régió kis- és középvállalkozások (kkv-k) légiósa - kevésbé képesek hozzáférni a szükséges tőkéhez hogy befektethessenek és kibővítsék vállalkozásukat.

Ez az uniós döntéshozók növekvő érdeklődését mutatta abban a szerepben, amelyet a piacfinanszírozás - amelyet néha az „árnyékbanki rendszer” részeként is emlegetnek - szerepet játszhat a hitelezési rés kitöltése és a vállalatok számára az általuk biztosított tőkéhez való hozzáférés szempontjából növekedési igény.

A legegyszerűbb formájában a piacfinanszírozás azon a modellen alapul, amely szerint a vállalkozások részvények és kötvények kibocsátásával - a tőkepiacokhoz való hozzáféréssel - képesek befektetni tőkét a befektetőktől.

Európa egy érdekes régió, amelyet érdemes megfontolni, mert az országok közötti különbségek jellemzik a piacfinanszírozás és a bankalapú hitelezés egyensúlyát illetően. Mi, az AIMA-nál, a globális fedezeti alapok iparági testületénél szívesen feltártuk ezeket a különbségeket, hogy megtudjuk-e, hogy ez szélesebb körű betekintést nyújthat-e a globális pénzügyi struktúrába és annak jövőbeli alakulására. Pontosabban, mit jelentenek a banki hitelezés és a tőkepiacok egyensúlyának különbségei a gazdasági növekedés szempontjából? Kínálnak-e a tőkepiacok olyan finanszírozási forrást, amelynek pozitív átfedő hatása van a gazdaságra?

Az AIMA két vezető német akadémikust kérdezett meg ezen a területen - Christoph Kaserert, a pénzügyi professzort, a pénzügyi menedzsment és a tőkepiacok elnökét, a müncheni TUM Menedzsment Iskolát; és Marc Steffen Rapp, a Philipps-Universität Marburg Közgazdaságtudományi Karának Számviteli és Pénzügyi Csoport pénzügyi professzora - ezeknek a kérdéseknek a feltárására. Munkájuk eredményeként egy új tanulmány jelent meg, amelynek címe: Tőkepiacok és gazdasági növekedés - hosszú távú trendek és politikai kihívások, amelyet március 20-án indítottak el Brüsszelben.

A tanulmány legfontosabb megállapítása az, hogy a piacfinanszírozás és a banki hitelezés egyensúlya számít, és hogy a bankokkal való túlzott támaszkodás költségekkel jár a csökkent gazdasági növekedés szempontjából.

Lényeges, hogy a tanulmány szerzői számot vetettek a „mélyebb” (nagyobb és likvidebb) tőkepiacok gazdasági hatásairól. Becsléseik szerint az európai kombinált részvény- és kötvénypiacok egyharmadával növekvő aránya 20% -kal növelheti az egy főre jutó GDP hosszú távú reálnövekedési ütemét, mivel a tőzsde- és kötvénypiacok javítják a tőke iparágak közötti átcsoportosítását.

Mint tudjuk, a fedezeti alapok a likviditás, a kockázatkezelés és az árfelfedezés fontos szolgáltatói a tőkepiacokon. A tanulmány megállapítja, hogy az eszközkezelők szélesebb köre - a passzív befektetőktől kezdve a dinamikus és aktív befektetőkig, például a fedezeti alapokig - tovább egészíti a tőkepiacok hatékonyságát, mind a piac likviditásának fokozása, mind a potenciálisan kockázatosabb vállalkozások számára történő tőkeellátás terén beruházások.

A legszembetűnőbb eredmények a tőzsdék és résztvevőik gazdasági növekedésre gyakorolt ​​pozitív hatásához kapcsolódnak. A szerzők szerint a tőzsdék hasznos finanszírozási források a hosszú távú kockázatos befektetésekhez. Bizonyítékokat szolgáltatnak arról, hogy a bankalapú gazdaságokban működő vállalkozások kevésbé rugalmasak a finanszírozási döntéseikben, ezért konzervatívabb finanszírozási stratégiát követnek. Ez alulfinanszírozást eredményezhet a K + F területén.

További előnyök származnak a vállalatirányítás fejlesztéséből, amelyet a tőzsdei szereplők vezérelnek. Különösen az aktív részvényesek, mint például a fedezeti alapok, képesek a vállalat irányításával kapcsolatos pozitív irányítási változásokat végrehajtani, a szakértelem és a vállalat vezetésével való kapcsolattartás iránti hajlandóságuk révén.

Fokozott konvergencia

A tanulmány azt is feltárja, hogy az EU hagyományosan bankalapúnak tekintett gazdaságai milyen mértékben ölelték fel az elmúlt években a tőkepiacokat. Azt sugallja, hogy Európa egyes részeinek bankalapú gazdasági struktúrája és az Egyesült Királyság (és az Egyesült Államok) piaci alapúbb szerkezete közötti régi különbségek gyorsan eltűnnek.

Szemléltetésképpen: a bankalapú pénzügyi rendszerrel rendelkező európai gazdaságok átlagos tőzsdei kapitalizációja - amely történelmileg ismert, hogy sokkal alacsonyabb, mint a piaci alapú pénzügyi rendszerű gazdaságokban - az 35-es években a GDP 1990% -a volt, de 58% -ra nőtt ugyanebben az időszakban a tőzsdei kapitalizáció a piaci alapú európai gazdaságokban csak 2000-ről 2012 százalékra nőtt. Ez azt jelenti, hogy relatív értelemben a tőzsdei növekedés sokkal erőteljesebb volt a bankalapú európai gazdaságokban.

A konvergencia mikroszinten is nyilvánvaló volt. Manapság az európai cégek sokkal inkább támaszkodnak a tőke finanszírozására, mint az 1990-es években. És a tőkeszerkezetek közötti különbségek a különböző európai országok között az utóbbi években kevésbé hangsúlyosak. Hasonlóképpen, a tőzsdén jegyzett cégek tulajdonosi koncentrációjának szintje, amelyről a bankalapú gazdaságokban a múltban magasabb volt, az idő múlásával kiegyensúlyozottabbá vált, mivel a tulajdonosi viszonyok szétszóródtak a bankalapú gazdaságokban működő vállalkozásokban.

Politikai program a tőkepiacok támogatására

A tanulmány azt vizsgálja, hogy az EU döntéshozói hogyan építhetnének ki egy olyan politikai programot, amelynek célja a tőkepiacok fejlődésének támogatása és a kiaknázatlan növekedési potenciál kiaknázása.

Nyilvánvaló, hogy a tőkepiacok jelentősen hozzájárulhatnak az EU növekedési stratégiájához. A tőkepiacokat a kisebbségi részvényesek védelmével kapcsolatos jogok minőségének javításával lehet erősíteni, éppúgy, mint a független intézményi befektetők szerepét. A tanulmány azt is megjegyzi, hogy a nyugdíj-előtakarékossági szabályokat és az adótörvényeket úgy lehetne megtervezni, hogy ösztönözzék a nemzeti megtakarítások nagyobb részét a tőkepiacokon keresztül történő befektetésre, ami szintén elősegítené a tőkefedezeti nyugdíjrendszereknek az öregedő népesség biztosítását. Végül érdemes megfontolni, hogy az adózási szabályok miként növelhetik a tőzsdék szerepét.

Az uniós kormányoknak hasznot húzna egy jól fejlett tőkepiaci politika, amely elismeri, hogy a stabil pénzügyi rendszer kritikus jellemzője az, hogy erős tőkepiacok vannak a szükséges résztvevők sokféleségével. A jogalkotási és szabályozási cselekvéssé való átültetés szempontjából úgy gondoljuk, hogy a következő konkrét lépéseket lehet fontolóra venni:

• Olyan nyugdíjalap-eszköz kifejlesztése, amely harmonizált szabályok alapján Európában forgalmazható.
• Az európai vállalatirányítási követelmények reformja a részvényesek védelmének megerősítése céljából.
• Harmonizált keretrendszer kidolgozása a bankszektoron kívüli hitelnyújtáshoz.
• Harmonizált és megerősített fizetésképtelenségi keret kidolgozása az egész EU-ban.
• Az értékpapírosításra vonatkozó jelenlegi szabályok felülvizsgálata a piac hatékony működésének biztosítása érdekében.
• Kerülje a pénzügyi piacok résztvevőinek homogenizálódását, amely a szabályozási megközelítést az egyik szektorról a gyökeresen eltérő üzleti modellekkel rendelkező ágazatokra terjeszti ki.

Végső soron úgy gondoljuk, hogy egy ilyen irányú összehangolt és ambiciózus politikai program hozzájárulhat a reálgazdaság további finanszírozási forrásainak biztosításához, miközben megerősödik a pénzügyi szektor.

Ossza meg ezt a cikket: