A magas infláció nehéz helyzetbe hozza a nagyobb központi bankokat

Az európai kötvénypiac esésével az Európai Központi Bank (EKB) elnöke, Christine Lagarde (képünkön) június 28-án közölte, hogy a jegybank pénteken kötvényvásárlási programot indít az esetleges adósságválságok megfékezésére. Az EKB azt fontolgatja, hogy fenntartja a "rugalmasságot" a hatalmas, 1.7 milliárd eurós kötvényvásárlási portfóliójának újrabefektetési allokációjában, miközben új programot indít a piacok stabilizálására. Egy új kötvényvásárlási eszközön is dolgozik az úgynevezett "töredezettség" kezelésére. Lagarde szerint az eszköz lehetővé teszi a kamatlábak "amennyire szükséges" emelését, hogy kiegészítse a 2%-os cél melletti infláció stabilizálását. Az EKB „utolsó vevő” pozíciója bizonyos mértékig enyhítette az európai kötvények eladását, és néhány erősen tőkeáttételes ország államkötvényeinek hozama esett, írja Wei Hongxu.

Az EKB júliusi kamatemelési döntése értelmében az infláció ellensúlyozása érdekében javasolt kötvényvásárlási programja, bár enyhíti az esetleges kötvénypiaci válságot, gyakorlatilag ellentmond a küszöbön álló monetáris szigorításnak. Az ANBOUND kutatói rámutattak, hogy a Federal Reserve és a Bank of Japan (BOJ) által végrehajtott intézkedésekhez hasonlóan az EKB monetáris politikája is kihívásokkal néz szembe. A magas globális infláció szűkíti a monetáris politikai teret, egyre gyakoribb az infláció és a foglalkoztatás közötti dilemma. Ez nem jó hír a világgazdaság és a tőkepiacok számára, hiszen a gazdasági növekedés és az infláció közötti ellentmondás még sokáig sújtja a nagy jegybankokat.

Lagarde kijelentette, hogy az EKB továbbra is "rugalmas" marad a PEPP-portfólió július 1-jén esedékes újrabefektetését illetően. "Gondoskodni fogunk arról, hogy szakpolitikai álláspontunk az egész euróövezetben rendben közvetítsen" - mondta. "Minden olyan akadályt kezelni fogunk, amely veszélyt jelenthet árstabilitási megbízatásunkra."

Az, hogy az EKB ragaszkodik a "végső vevő" szerepéhez, tulajdonképpen levonta a tanulságokat a 2008-as pénzügyi válság által kiváltott európai államadósság-válságból. Az EKB akkori lassú döntéshozatala és a lazítástól való vonakodás miatt a nagy tőkeáttételű országok, így Görögország, Olaszország és Spanyolország gazdasága és pénzügyi rendszere óriási veszteségeket szenvedett el az adósságválság miatt. Az EKB végül 2014-ben kvantitatív lazítást indított a defláció és az akkori államadósság-válság kettős fenyegetésének kezelésére, amely stabilizálta az érintett országok gazdasági és pénzügyi rendszereit. Az EKB jelenleg összesen több mint 49 billió euró értékben vásárol kötvényt, ami az euróövezet GDP-jének több mint egyharmadának felel meg. Az elmúlt két évben az EKB több kötvényt vásárolt, mint a 19 eurózóna nemzeti kormánya által kibocsátott összes további kötvény, így hatalmas befolyást gyakorolt ​​a régió hitelfelvételi költségeire.

Mivel az európai piac búcsút int a negatív kamatoknak, miután az EKB kamatemelést kezd, a hitelfelvételi költségek emelkedése elkerülhetetlenül új kockázati tényezőket hoz kötvénypiacára. Az emelkedő kamatlábak következményei nemcsak a hanyatló országok gazdasági növekedését idézik elő, hanem valószínűleg újabb adósságtörlesztéshez is vezethetnek. Ekkora árat kell fizetnie a jegybanknak az infláció elleni intézkedéseiért. A Fedhez hasonlóan azonban a piaci befektetők ugyanúgy szkeptikusak abban, hogy az EKB szigorító politikája eredményes lesz az infláció leküzdésében. Az eurózóna inflációs szintje jelenleg több mint 8 százalékot ért el, ami több mint négyszerese az EKB 2 százalékos céljának. Az eurózóna legfrissebb, júniusi fogyasztói árindex-adatai várhatóan rekordmagasságot, 8.5%-ot fognak elérni. A magas infláció nemcsak az Oroszország és Ukrajna közötti konfliktus okozta energiatorzulás, hanem az ellátási lánc kiigazításának korlátai is.

Ezek a tényezők azt jelentik, hogy az inflációs szint rövid távon nehezen tartható, és gyorsan visszaesik. Philip Lane, az EKB vezető közgazdásza szerint a jegybanknak ébernek kell maradnia a következő hónapokban, mivel az infláció tovább emelkedhet, és a régió gazdasága lassulhat a fogyasztás miatt. Eközben a Morgan Stanley kijelentette, hogy az eurózóna gazdasága várhatóan enyhe recesszióba süllyed az idei év negyedik negyedévében, mivel a fogyasztói és üzleti bizalom visszaesése az oroszországi energiaellátás csökkenése miatt, miközben az infláció továbbra is magas. Az eurózóna gazdasága várhatóan két negyedévre zsugorodik, majd a jövő év második negyedévében a növekvő beruházások miatt visszatér a növekedéshez. A gazdasági lassulás kockázata ellenére az év hátralévő részében az EKB várhatóan minden ülésén kamatot emel, ami a tartósan magas infláció miatt decemberben 0.75%-ra emelkedik. Ha azonban a gazdasági kilátások jelentősen romlanak, az EKB szeptember után leállíthatja a kamatemelést. Ez tulajdonképpen azt mutatja, hogy a jegybanknak nincs sok hatékony eszköze a magas infláció mellett. Csak az „egy lépést egyszerre” megközelítést alkalmazhatja, és alkalmazkodhat az infláció és a recesszió között.

Ilyen helyzet az Egyesült Államokban és Japánban is előfordul. A Fed az infláció és a recesszió ellentétes választásával is szembesül, míg a BOJ-nak mérlegelnie kell a lazítási politikájának megváltoztatásának számos hatását. A japán helyzet némileg hasonlít az EKB-éhoz abban, hogy a jegybank nehezen tudja a mérleg szűkítésével szigorítani valutáját. Miután a japán jen tovább gyengült, az inflációs szint sorra meghaladta a 2%-os célt, ami nehéz helyzetbe hozta a BOJ-t. Ha az Abenomics által szorgalmazott lazítási politikát megszüntetik az infláció kezelésére, az a japán tőzsdei buborék összeomlása mellett a japán államkötvények hozamának növekedését is maga után vonja. Mivel Japán egésze soha nem látott mértékű tőkeáttétellel néz szembe, nem optimista, hogy a japán vállalatok megengedhetik maguknak a kamatemelést. Ugyanakkor a BOJ nagyszámú szuverén kötvényt és kockázati eszközt halmozott fel. A mérleg leszállítása és eladása a tőkepiacon felerősíti az eladási hullámot, ami tőkepiaci válságot idéz elő, amely mind a részvényeket, mind az adósságokat érinti. Ez a válság, különösen az adósságválság, végzetes sokkot okoz, és hatással lesz a gazdaságra.

Hirdetés

Ez a kilátás is az oka annak, hogy az EKB továbbra is küzd a kötvényvásárlás leállításáért, még akkor is, ha elszántan a kamatemelésre. Viszonylag az USA-dollár különleges szerepe miatt a nemzetközi valutában a Fed nem találkozik nagyobb kockázatokkal, amikor mérlegszűkítés mellett kamatemelést végez, hanem viszonylag aktív pozícióban van. A Fed azonban a felgyorsult politikai szigorítások miatti recesszió kockázatával is szembesül. Ez hasonló az EKB és a BOJ helyzetéhez. Az infláció és a gazdasági stagnálás kiegyensúlyozása lenne a legnagyobb kihívás, amellyel a nagy gazdaságok szembesülnek, és ez egy dilemma, amellyel a világ fő központi bankjainak is szembe kell nézniük.

Végső elemzés következtetése

Tekintettel a magas szintű globális inflációra, a világ nagyobb központi bankjai hajlamosak szigorító politikát elfogadni. Egyre szembetűnőbb azonban az infláció és a gazdasági növekedés közötti ellentmondás, valamint az ebből fakadó adósságprobléma. Ezen ellentmondások mellett a jegybankok általában azzal a dilemmával szembesülnek, hogy miközben a monetáris politika mozgástere beszűkült, a politikai nehézségek nőttek. Ez egyben azt is jelenti, hogy ezek a jegybankok a monetáris politika kudarcának kínos helyzetében vannak, és a világgazdaságnak hosszú ideig meg kell küzdenie a stagfláció fenyegetésével.

Ossza meg ezt a cikket: